中融证券 IPO雷达｜惠科股份下周上会迎考：一季度净利预计下滑，高额负债下现金分红6亿

2月25日，据深交所网站披露，深交所上市审核委员会定于3月3日召开2026年第9次上市审核委员会审议会议，届时将审议惠科股份有限公司的首发事项。

惠科股份是一家专注于半导体显示领域的科技公司，主营业务为半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造和销售。

其盈利轨迹勾勒出半导体显示行业的剧烈周期性。

报告期内，公司营业收入分别为269.65亿元、358.24亿元、402.82亿元和189.97亿元，归母净利润分别为-14.21亿元、25.82亿元、33.20亿元和21.62亿元。

惠科股份称，2022年，受外部偶发性特定事件、显示面板厂商降价去库存、行业下游需求疲软等因素影响，同时叠加地缘政治冲突、全球经济下行压力加大等因素，显示面板行业景气度较低，公司与同行业可比公司经营业绩普遍出现大幅下滑或亏损情形。

公司主营业务增速亦明显放缓。2023年、2024年和2025年1-6月，公司主营业务收入增长率分别为33.18%、12.85%和0.38%。

与此同时，惠科股份的资产负债率高企。

数据显示，截至2025年6月末，公司负债总额为691.53亿元，其中有息负债427.09亿元。2025年1-6月，公司利息支出为5.24亿元，利息支出占利润总额的比例为19.84%，利息支出规模相对较大。除偿还各类负债外，公司还需结合业务发展规划建设投资项

报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为69.11%、69.46%、68.79%和66.99%，流动比率分别为0.64倍、0.85倍、0.99倍和1.17倍，速动比率分别为0.51倍、0.69倍、0.85倍和0.98倍，资产负债率较高，流动比率和速动比率较低。报告期各期末，公司货币资金包含一年以上的定期存款和大额存单，相关定期存款和大额存单存在约定的存续期限，流动性受到一定限制。

在高额债务压力下，公司于2024年进行了近2亿元的现金分红，2025年1-6月再度分红近4亿元，合计分红近6亿元。

招股书中，惠科股份进行了敏感性测算：

公司基于2025年1-6月财务数据进行盈亏平衡测算，在其他条件保持不变的情况下，若因显示面板行业景气度下降或行业周期性波动等导致公司半导体显示面板销售价格下降19.21%时，或因下游终端消费市场需求不足、显示面板行业竞争加剧等导致公司产品销量下降38.84%时，或因前述原因导致公司半导体显示面板销售价格下降10.00%且产品销量下降23.34%时，或因上游原材料价格上涨导致公司直接材料成本上涨27.49%时，公司将达到盈亏平衡点，营业利润将为零。

最新数据显示，2025年和2025年7-12月，公司营业收入同比小幅增长，主要系公司|T面板销售收入大幅增长的同时，TV面板销售收入有所下降。

2026年1-3月，公司预计营业收入为97.62亿元~103.62亿元，同比变动率为0.68%~6.87%；公司预计归母净利润为9.12亿元~9.89亿元，同比变动率为-14.81%~-7.57%；公司预计扣非净利润为6.96亿元~7.61亿元，同比变动率为-5.95%~2.76%。